关键要点
- 基础交易是一种套利策略 这利用了现货和期货市场之间的价格差异。
- 它是市场中立的，这意味着交易者从价格差异中获利，而不是押注市场方向。
- 虽然风险通常较低，但基差交易需要谨慎执行 管理流动性、保证金要求和意想不到的市场变化。
如果您曾经交易过加密期货或探索过套利策略，那么您可能会遇到过 “基差交易”。专业交易者广泛使用这种策略来利用现货和期货价格之间的差异。但是它是如何工作的，为什么如此受欢迎？让我们用简单的术语来分解一下。
了解基础交易
基差交易是一种套利策略，它利用资产现货价格与其期货价格之间的差异（或 “基差”）。在高效的市场中，期货合约应密切跟踪现货价格。但是，在波动性和市场效率低下司空见惯的加密市场中，可能会出现差异。交易者利用这些价格差异来产生回报。
机构或高净值个人在加密货币领域的常见交易策略是持有一种货币的现货多头头寸，然后在永续期货合约上空等额且相反的金额。这里的目标是从永续期货合约的资金利率中获利，同时没有定向定价风险，因为即期多头的任何收益将被永续空头的亏损所抵消，反之亦然。现货和永续合约市场通常协同运作，不受市场走势的影响，因此基础交易头寸处于中立状态。
背包利用来自多个来源的收益来提升基础交易的等级。您不仅可以赚取永续期货空头头寸的资金利率，还可以通过借出抵押品获得收益。本示例使用SOL作为资产，但是在Backpack上，基础交易可以应用于任何具有永久期货的市场。
在下图中，您可以看到，在大多数情况下，永续期货合约的融资利率为正。这意味着多头 “付费” 资金和空头是 “贷记” 资金。在资金为负数的日子里，情况恰恰相反。由于90％以上的天都有正融资，因此在很长一段时间内，融资交易的收益率相对较低，但接近无风险。
需要了解的关键术语
- 现货价格: 资产的当前市场价格。
- 期货价格: 今天商定的未来交付资产的价格。
- 基础: 期货价格和现货价格之间的差额。
- 康坦戈: 当期货价格高于现货价格时。
- 落后: 当期货价格低于现货价格时。
基础交易如何运作
基础交易涉及两种主要策略：
现金套利套利 （Contango 场景）
- 交易者 购买现货资产 （例如，比特币）和 卖出期货合约 以更高的价格。
- 合约到期后，他们以期货价格交割资产，锁定基础利润。
- 该策略已被考虑 市场中立，这意味着交易者不会面临定向价格风险。
反向现金和套利套利 （倒退场景）
- 交易者 做空现货资产 和 购买期货合约 以较低的价格。
- 当合约到期时，他们以较低的期货价格购买资产，并返还借入的加密货币，收回价格差额。
- 再说一遍，这是一个 市场中立 从价格差异而不是价格方向中获利的策略。
基础交易示例
基差交易者寻找现货市场（即时交易资产）和期货合约（追踪加密货币的未来价格）之间的价格差异。
例如，如果SOL在现货市场的交易价格为200美元，但SOL期货的定价为250美元，那么爱丽丝可以在现货市场上买入SOL，同时在期货市场上卖出相同数量的SOL。
- 现货价格: 每个 SOL 200 美元。
- 期货价格： 每个 SOL 250 美元。
- 基础: 50 美元。
- 理由：爱丽丝认为，由于现货需求增加或期货溢价下降，50美元的缺口（基差）将在未来几周内缩小。
- 战略: 爱丽丝进行套利套利，在现货市场上以200美元的价格买入SOL，并以250美元的价格卖出比特币期货合约。
- 成果：如果价格如预期的那样趋于一致，Alice使用在现货市场购买的SOL来履行期货合约，实际上锁定了每SOL减去费用和运营成本的50美元利润。
为什么 Backpack 上的基础交易效率更高？
借出资产的利息： Backpack上有一个独特的功能，可以让借出的资产继续用作其他保证金或期货活动的抵押品。
因此，现货多头头寸可以存入贷款池，持有人可以获得该收益率。这是其他中心化交易所不存在的盈亏的另一个要素，并且之所以成为可能，是因为Backpack的保证金系统采用了独特的 “每个子账户的交叉保证金” 设置。
为什么存在这些价格差异？
期货价格受各种市场因素的影响，包括对未来价格走势的预期、资金利率和整体流动性。有几个因素导致了现货和期货价格之间的差异。当期货价格超过现货水平时，供需失衡可能导致对冲，或者在期货价格跌破现货水平时导致倒退。市场情绪也起着至关重要的作用——看涨趋势通常会推动期货价格上涨，而看跌前景可能导致期货估值降低。此外，利率和账面成本，例如借款费用，会影响资产持有成本并加剧定价差异。
基差交易的风险
尽管基础交易以相对低风险的策略而闻名，但仍存在潜在的挑战。当市场交易稀疏时，可能会出现流动性风险，从而难以有效执行两个环节的交易。还必须考虑保证金要求，因为期货交易通常需要维持资本储备。此外，由突然的监管变化或投资者情绪的变化引起的意外市场变化可能会破坏价格关系并影响交易的盈利能力。
为什么交易者使用基础交易
由于其结构化的盈利方法，基础交易仍然是许多交易者的首选策略。它的主要优势之一是其市场中立性质，这使交易者能够利用价格差异而不是推测市场方向。此外，如果执行得当，基差交易会减少市场波动的风险，使其成为寻求低风险套利机会的人的有吸引力的选择。许多机构交易者和基金采用这种策略来确保在原本不可预测的市场环境中获得稳定的利润。
最后的想法
对于希望从加密市场效率低下中获利的交易者来说，基础交易是一个强大的工具。虽然它需要了解期货市场和保证金交易，但它提供了一种在不承担重大方向风险的情况下产生回报的结构化方法。随着加密市场的持续发展，基础交易仍然是零售和机构交易者的核心策略。
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