代币化股票与传统股票的主要区别解析

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持有追踪苹果公司价格的代币与拥有苹果公司股票是两回事。两者可以在投资组合屏幕上并排显示，走势上逐K线同步，但在实际附带的权利问题上却有所不同。这种价格敞口与所有权之间的差距，正是代币化股票与它们所参照的股票之间的区别。

什么是传统股票？

传统股票是上市公司所有权的一个单位。当投资者通过经纪商购买股票时，该股票会由中央市场基础设施（在美国是存管信托与清算公司）记录，并通过“街名”安排持有在投资者名下。经纪商充当托管人，但受益所有人是投资者。

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这种结构附带一套明确的权利。股东可以对公司决议进行投票，收取公司支付的股息，并依赖监管保护，例如证券投资者保护公司（SIPC）的保障，该保障在经纪商倒闭时为经纪账户中的持股提供高达50万美元的保险。截至2024年5月，美国股票市场的结算周期为T+1，这意味着交易在执行后的一个工作日内清算。交易本身受限于交易所的开放时间。

什么是代币化股票？

代币化股票是一种基于区块链的代币，其价值与公开交易的股票挂钩。代币可在Solana、以太坊或Base等网络上发行，可存储在自托管钱包中，并通过兼容的交易所和协议进行点对点传输。

该术语涵盖两种主要的结构模型，其差异远比共同的名称所暗示的更为重要。

资产支持代币 由受监管的托管人持有的真实股票1:1抵押。该代币代表持有人对标的资产的债权。该债权的精确法律结构各不相同：有些产品是可兑换现金的债务工具，另一些则是可转换为标的股票本身的债权。股息和公司行为通常通过代币机制（例如再基准化或稳定币分发）来体现。

合成代币 没有标的股票。智能合约和价格预言机复制股票的表现，仅赋予持有人对价格波动的经济敞口，不享有股息或股东权利。

两者都称为代币化股票。但持有者实际拥有的权益并不相同。

代币化股票与传统股票：一览

两者在最重要的维度上比较如下。

主要区别解析

股东权利

• 传统：通过受监管的经纪商直接拥有受益所有权，享有具有约束力的投票权、现金股息以及在公司行动中的法律地位。
• 代币化：权利因结构而异。合成代币仅提供价格敞口。资产支持代币则赋予对托管股票的索取权，其中一些产品可兑换现金，另一些则可转换为标的股票。大多数产品不赋予具有约束力的投票权，但有些提供咨询偏好。

交易时间

• 传统：东部时间周一至周五上午9:30至下午4:00，设有有限的延长交易时段。
• 代币化：在区块链平台上持续交易。盘后流动性通常低于美国市场交易时段，当传统市场关闭时，代币化价格可能与标的股票价格出现偏差。

结算速度

• 传统：截至2024年5月为T+1周期。现金和所有权在交易后一个工作日内完成交割。
• 代币化：链上结算，秒级完成。区块链交易的原子性消除了中间清算窗口，使收益能够立即重新部署。

监管框架

• 传统: 每位投资者可获得高达50万美元的SIPC保险（其中现金子限额为25万美元），受美国证券交易委员会（SEC）监管，涵盖经纪商、交易所和上市公司。
• 代币化: 一旦被归类为证券，即受证券法管辖；美国证券交易委员会（SEC）2026年1月关于代币化证券的声明证实了这一立场。SIPC不适用于大多数代币化产品，在发生故障情景时，保护取决于发行方的托管安排和代币的法律结构。

2026年的监管格局

监管方向已显著明确。2026年3月17日，美国证券交易委员会（SEC）发布了一份解释性公告，确认代币化证券根据联邦法律属于证券，并受现有投资者保护措施的约束。该公告区分了代币化传统金融工具（数字证券）和仅参照标的股票的合成产品。

欧洲监管机构也采取了类似立场。欧洲证券和市场管理局（ESMA）指出，目前提供的许多代币化股票未能提供投票权或股息权益，并且披露标准需要跟上产品增长的步伐。

发展方向倾向于具有真实股票支持和明确法律依据的模型，同时持续审查那些提供价格风险敞口但缺乏股东保护的合成产品。纽约证券交易所（NYSE）和纳斯达克（Nasdaq）都发布了旨在将代币化股票整合到现有市场基础设施中，而非将其视为并行系统的框架。

Backpack Securities：真实股票与链上访问的结合

Backpack Securities 将真实证券所有权与链上分发相结合。

Backpack 上的股票 (Backpack Securities) 是受监管的经纪层。符合条件的非美国用户可以通过标准经纪基础设施购买和持有真实的美国上市股票和ETF，其持仓根据纽约州《统一商法典》第八条被认定为证券权益。持有加密货币的同一账户也可持有股票，并以美元结算。用户有权获得股息和参与公司行动，持仓可通过ACATS和DTCC渠道转移至其他美国经纪商。该产品目前处于公开测试阶段，并可在网页上使用。

Backpack 发行的代币化证券 是相同证券权益的链上形式，基于由Wormhole Labs开发的Solana资产网关Sunrise构建。每个代币都由Backpack Securities持有的真实股票1:1支持。用户可以将通过Backpack Securities持有的证券权益转换为代币，将代币赎回为相应的证券权益，并在Backpack Wallet中进行自我托管。

最终形成了一个单一平台，用户可以通过传统经纪服务持有真实股票，将其转移到链上进行24/7交易和自我托管，并在需要时将其带回传统基础设施。